币安刚刚花 1 亿美元买下 Circle 约 124 万股股票，同时把双方围绕 USDC 的合作一次延长到五年。如果把 Circle 的财报、BNB Chain 超过百亿美元的稳定币规模、币安不断扩张的bStocks，以及正在成形的 AI Agent 基础设施放在一起，这笔投资显然不只是入股 Circle 那么简单，而是在币安提前卡位下一阶段的链上美元流量入口。毕竟如果把加密资产、美股、DeFi、支付和机器经济接进同一套美元资金网络，USDC 正是其中重要的结算层
昨天币安1 亿美元入股 Circle，再加一份五年合同的消息在加密圈炸开了锅
Circle 当天向美国 SEC 提交最新 Form 8-K，并与 Binance 同步发布公告，披露双方已经完成一笔 1 亿美元股权投资，同时将围绕 USDC 的战略合作一次延长至五年
该协议将取代双方 2024 年 11 月和 2025 年 8 月的旧协议。具体内容为Circle 以每股 80.84 美元的价格向 Binance 定向发行 1,237,011 股 A 类普通股，总金额 1 亿美元，而且交割基本在协议签署后立即完成
新股认购价格较交易完成前的市场价格存在折让，并附带最长两年的锁定安排：期间 Binance 原则上不能出售、转让、质押这些股份，也不能通过掉期或其他衍生品提前转移经济敞口，但仍保留完整的股东投票权
与此同时Circle 和 Binance 把原有的 USDC 商业合作重新签成了一份五年协议，覆盖此前 2024 年和 2025 年签署的安排。未来 Binance 将继续负责 USDC 的推广、产品整合和全球分发，尤其强调新兴市场。Circle 则继续提供围绕 USDC 持有和使用的基础设施
这其实是一笔非常典型的互利合作，双方都能从中获得多层收益。先看 Binance，它从这笔交易里拿到的远不止 Circle 的股权，而是同时获得了三层利益
第一层最直观就是 Circle 股权。如果未来 Circle 的 USDC 规模、支付网络、Arc、Agent 基础设施和其他金融产品继续增长，Binance 持有的 Circle 股票也会获得相应的价值敞口
即使 Circle 上市后的股价表现已经经历过一轮非常剧烈的起伏，市场对它的长期价值判断依然存在明显分歧。Circle 2025 年 6 月以每股 31 美元完成 IPO，随后一度冲到 298.99 美元的历史高点，之后又大幅回落，目前股价大约在 90 美元附近。 但不少机构仍然维持积极评级。Bernstein 在 9 月 21 日重申 Buy，目标价 140 美元，William Blair 在 9 月 22 日继续维持 Buy
第二层来自分发。根据 Circle 的 8-K，新合作继续包含 monthly incentive fee，Circle 会按照通过其 Modular Smart Contract Wallet 基础设施持有的 USDC 规模向 Binance 支付月度激励。Binance 则承担对应的 USDC 推广和分发。换句话说，Binance 一边是 Circle 股东，一边也是 Circle 的大型销售渠道，USDC 在相关体系中沉淀得越多，这条商业关系创造的收入空间也越大
第三层发生在 Binance 自己的平台内部，一美元 USDC 进入 Binance 后，可以流向 BTC 和 ETH，可以进入现货、衍生品和 Earn，也可以进一步进入美股、ETF、bStocks、支付和未来的 Agent 场景。一笔资金只要继续留在 Binance 的账户体系里，平台就有机会围绕它提供新的金融服务未来甚至可以授权 AI Agent 自动管理其中一部分余额。资金在 Binance 体系里停留得越久、能够连接的产品越多，同一美元资产带来的交易、资产管理、支付和生态价值也就越大
毕竟Binance 正在从加密交易所变成美元资金入口，东奔西走，币安全有
过去衡量一家加密交易所，大家主要看现货成交量、合约量、市场份额和订单簿深度。但今天的 Binance 已经开始把越来越多传统金融资产装进同一个账户，其真正争夺的东西正在发生变化：全球究竟有多少美元资金愿意进入 Binance，并且长期留在那里
bStocks 把 Nvidia、Tesla、Apple、Amazon、Microsoft、Meta、AMD、Circle、Strategy 等股票，以及 QQQ 等 ETF 变成能够全天候交易和链上转移的 tokenized securities。对一个本来就在 Binance 持有 USDC 的人来说，他不需要先把钱提到银行，再转去券商完成另一套开户和结算流程，而可以直接在同一个账户中从美元稳定币切换到不同类型的全球资产
这让 Binance 账户开始越来越像一个多资产金融账户。Crypto 是其中一个市场，美股是另一个市场，ETF、代币化证券、支付和收益产品又分别构成新的资金去向，而稳定币承担的是这些市场之间的连接层
特别是在周末，bStocks 就是影子纳斯达克
bStocks 最有意思的地方发生在传统市场闭市之后。美国股票市场周五收盘，bStocks 仍然可以继续交易，所以它在周末形成了一层新的价格发现机制。Binance Research 对最初几个周末进行统计后发现，bStocks 周末形成的价格对随后周一开盘 gap 的中位定价比例达到约 92%
如果故事只写到这里，是肯定不完整的。毕竟Binance它身后还有一个能够继续承接资金进入链上的执行层BNB Chain。BNB Smart Chain 当前 DeFi TVL 约 59 亿美元，稳定币市值约 133 亿美元；过去 24 小时链上 DEX 成交约 9.2 亿美元，24 小时活跃地址约 206 万个，交易笔数超过 1,800 万笔，RWA active AUM 接近 49.5 亿美元
生态内部也已经形成相当完整的金融层。PancakeSwap 是最核心的流动性中心，Lista DAO 覆盖 liquid staking、CDP、借贷、DEX 和 RWA，Venus 则承担类似链上货币市场的角色。一个人从 Binance 把USDC提到 BNB Chain 后，可以在 PancakeSwap 进行交易和 LP，可以进入 Venus 抵押借贷，也可以进入 Lista 的 staking、stablecoin 和 CDP 产品，再进一步参与 RWA、支付和越来越多 AI 应用
而Circle 的财报则直观解释了它为什么愿意花钱买分发
2025 年全年，Circle 的总收入和储备收益达到 27.47 亿美元，同比增长 63.9%，其中 26.37 亿美元来自 reserve income，占总收入约 96%。全年 Adjusted EBITDA 达到 5.82 亿美元，同比增长 104%
进入 2026 年，这台机器依然在高速运转。第一季度 Circle 总收入及储备收益达到 6.94 亿美元，同比增长 20%；其中储备收益 6.53 亿美元，USDC 季末流通量达到 770 亿美元，同比增长 28%，季度链上交易量达到 21.5 万亿美元，同比增长 263%。净利润为 5,500 万美元，Adjusted EBITDA 为 1.51 亿美元
Circle 在 SEC 文件中披露，2026 年第二季度 95.2% 的收入来自储备收益，上半年这一比例也达到 94.6%
换句话说，Circle 的核心收入其实由两个变量共同决定.一边是市场上到底沉淀了多少 USDC，另一边是这些储备资产能够拿到多高的收益率
前者更多取决于 Circle 自己的分发能力和 USDC 的采用规模，后者却很大程度受到美联储利率环境影响。也正因为如此，当利率处于高位时，Circle 可以依靠较高的储备收益率获得可观收入
而一旦进入降息周期，单个 USDC 能贡献的利息收入开始下降，公司就必须依靠更大的流通规模来对冲收益率下滑
第二季度 USDC 的平均流通规模同比增加 25.2%，单是余额增长理论上为 Circle 增加了约 1.474 亿美元储备收益；与此同时，美联储利率环境变化使平均储备收益率下降 66 个基点，又抵消掉大约 1.139 亿美元收入。最终储备收益只增长了 5.3%
此前的第一季度也出现了类似结构。当季平均 USDC 流通量增长带来了约 2.009 亿美元增量储备收益，而 66 个基点的收益率下降又抵消掉约 1.063 亿美元。对于 Circle 来说，当利率往下走之后，单纯依靠每一美元储备赚取更高利息的空间会受到压缩，扩大 USDC 流通规模的重要性反而进一步上升
这也是 Binance 的分发能力为什么越来越值钱。Circle 很难决定美联储把利率设在多少，却可以通过 Binance、Coinbase、支付公司、钱包和 DeFi 协议努力增加市场中存在的 USDC。只要新的 USDC 余额能够长期留在体系里，就有机会补偿单位储备收益率下降带来的压力
所以回头看这笔 1 亿美元投资，真正值得关注的是 双方正在把资本关系、USDC 分发、资产交易、BNB Chain 流动性和未来的 Agent 场景逐渐接到同一条资金链路上。未来五年，如果更多资金能够从 Binance 进入 USDC，再流向美股、DeFi、支付和机器经济，这 1 亿美元的价值最终体现在哪里，也就会越来越清楚
